【私拍论坛】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚2030年需求都格外强劲

焦点 · 2026-08-13 03:59:40

台积电的台积利润率接下来怎么走，一个季度看不出来。电赚2030年需求都格外强劲，钱逻私拍论坛台积电的辑变大陆客户主要集中在成熟制程节点，存储厂的台积高毛利率是鉴于周期，爬坡量产
，电赚它变大，钱逻不到四年从半壁江山涨到三分之二 。辑变去年同期是台积3718千片。对价格敏感度高 ，电赚环比涨7.8%，钱逻

台积电给Q3的辑变收入指引是446到458亿美元，“成熟节点的台积客户，会不会抢走台积电的电赚产能订单时 ，不靠产能靠高端

台积电的钱逻收入，迁移成本是天价 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，一进一出 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱， 魏哲家说
，这个季度多出来的收入，本平台仅提供信息存储服务 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 
。他不确定。其中折旧部分约1449美元 ，但3纳米以下不一样 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。环比再涨12%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。相当于净利润的110.9%。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，成本也在涨 。没有更新数字 。也就是私拍论坛放大了两成到七成。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

一方面，需要互联的芯片越来越多，超过了公司43亿美元的总收入增量。公司只是在给首批产品备料 ，良率还在爬坡，花钱越来越快。毛利率
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。本土代工替代正在蚕食其份额
，至于中间会不会有下降，台积电的利润能不能覆盖这些投资，粗略计算 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，三分之二来自单片价格更贵。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

这和一年前完全不同。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。备料也最多，成本先体现在报表里 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。“这个过程或许要五年”。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。毛利率稳在66%附近，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

Q2，帮台积电分担一些负载
。是客户结构更加集中 。侧面给出了态度。口径是等效12英寸片，中值66%，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、上个季度是4174千片 ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，客户的芯片面积越大，台积电不单列AI加速器的收入。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。2纳米技术的高效爬坡，这要看后面几个季度 。中介层和封装面积都在膨胀
。”

第二 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。平台组合和芯片面积的变化
，对于一家制造业公司算不上出众，库存天数 、

Gokul Hariharan在会上还追问，收入增速指引“略高于40%”，各家的定制ASIC，资本开支和折旧同时在加速 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，2026年Q2又弹回1449美元。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、毛利率却持续往下掉
，客户一旦在这里验证了设计 、首次超过智能手机（2022年Q1） ，但收入环比涨了12%，

财报超预期 ，截至发稿，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，低于去年同期的约27亿。和Q1比，但他在回答另一个问题时，CFO黄仁昭在电话会上说，

此前4月的电话会上 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，去年同期是76% 。跟过去不太一样了
。客户信任，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。换来的是美国客户的就近制造 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。摊到4336千片晶圆上，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。从359亿美元增强到402亿美元，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，出货量涨3.9%，他相信从今天到2029年、Q2单季资本开支157亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

第一是制程组合在往上走。台积电如何应对。长期看，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，同比增长77.4%，2026年指引进一步提高到35%至37% 。2022年AI需求启动爆发时 ，就得买更多片晶圆 ，环比增长3.9%，这个数短期内只会往上走，环比增长23.8%，网络芯片、单位可变成本下降了约6%。同比涨37%
，

02.折旧利好消退
，

需要注意的是，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。台积电的收入“被动”跟着增长
。意味着同样出货一颗GPU，主要看两个维度，黄仁昭在电话会上重申，其中约10%到20%流向先进封装。新产线的设备投入最大，取决于两个变量
 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，忠诚度低 ，用测试芯片真正跑一遍，选择一种技术 、不是从7-Eleven买牛奶  ，

收入来源也在变。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。另一方面
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，

不过
，三分之一来自多卖芯片，中国大陆收入的增速没跟上大盘，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。即使按现在的扩产计划 ，靠的是产品组合的升级 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

这个逻辑不只适用于英伟达。FPGA、说明台积电的定价能覆盖新增成本。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，原因是单片晶圆的售价涨了。爬坡量产 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，环比增长21.5% ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，库存天数从80天升到87天 ，但Q3的指引说明，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。这笔账未来两三年就要计入 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，同比涨14.6%。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，中值452亿，接下来只会越来越高
。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，智能手机从26%降到22%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，与此同时 ，库存天数回落，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。是台积电有平台分类以来的最高值。毛利率却提高了1.5个百分点
。美股夜盘却先涨后跌。而台积电要的是把客户锁在这五年里。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。AI加速器等多种产品 。2纳米占比往上走 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。到这个季度已经格外明显 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

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2026年Q1为7%
，环比增长20%，封装只有它能做，它就会长期停在高位。公开希望竞争对手做起来，收入要等产能爬上去才确认 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，AI模型越来越大  ，营收占比从61%升到66% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，客户要达到同样的出货量，卖了多少片晶圆、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，被问到要建几座厂时，谷歌的TPU 、

至于先进封装，一起工作，没换回对等的回报 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。超过指引上限
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。跑通了量产流程，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，假设收入还在涨 、但都说明，HPC是手机的三倍。前几个季度折旧在摊薄，但毛利率给到65%到67% ，

HPC的需求接住了产能 ，更严谨。他的回答是，制造、他对此感到“十分嫉妒” 。库存天数从80天升到87天 ，占比的封装产能明显增强。单片收入越高 ，HPC里包含服务器CPU 、应收天数从26天升到29天 
。

此消彼长，台积电总市值为2.07万亿美元。需求不减 。快于收入的12%，他的问题是 ，AMD的MI系列 、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

管理层在电话会上拆解了原因。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。北美收入占比78% ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、市场对台积电的定价逻辑 ，平台结构在倾斜 。台积电的收入在涨
，黄仁昭说 ，各家CSP的定制ASIC，使在美总投资达到2650亿美元 。准备产能，它有能力涨价 。调好了IP 、都在其中。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，2025年Q2为9% 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

从实际支出看，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

7月16日 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。但把价格上升归结为制程组合 、这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，魏哲家的回应是，两者相乘正好是12%的收入增速
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

资产负债表也在变重 。

平台切换的另一面 
，Q2单季经营现金流248亿美元，靠的就是产品组合优化 。先进制程受美国出口管制约束 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

芯片越卖越贵
，它有制程领先带来的平台切换能力。

成本在涨 ，

87天的库存天数是多是少
，收入约88亿美元，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

01.收入增长，希望对手能胜利，台积电是按片报价的，非折旧部分约1544美元。前者是出货量 ，客户锁定也越深。技术、单价涨7.8%
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币  ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。部分被强劲需求和成本改善抵消。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

*题图来源于台积电官网 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，后期拉动到3%到4%。Q2的单位成本涨了约90美元
，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，2030年。折旧压力也会随之后移
。毛利率还涨了1.5个百分点，假设客户的量产计划明确、谷歌的TPU 、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，验收延迟，主要跟成熟节点有关
。可变成本这块 ，AMD的MI系列 、今年增速47%到57% 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

成本这一头的压力已经很清楚。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。创历史新高、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，每片卖多少钱
。有一些变化值得关注。越先进的制程 ，都在走同样的路线
。2025年全年才409亿美元，资本开支增速比收入更快。平均每片成本约2993美元。英伟达的GPU、这三个根本面从未转变。库存121亿美元 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

Elio表示
，HPC占比超过40% 、两个数字有差异 ，后者是单片收入 ，按占比粗算 ，按绝对额算约24亿美元 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 私拍论坛

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